■ 格上理财研究中心 樊迪

  寒冬已然来临

  信托业四面楚歌

  信托业协会公布的2015年三季度数据中显示，信托业总资产规模从二季度15.87万元下降至三季度的15.62万亿，环比下降1.58%。

  这是自2010年1季度以来总体规模首度出现下滑。其原因主要是实体经济融资需求下滑造成优质资产难寻，资本市场的波动导致证券投资类信托规模的锐减，以及银行等金融机构竞争的加剧等。格上理财通过从资金投向上分析发现，投向股市的证券投资类信托规模三季度较二季度严重下滑，幅度达36%；基础产业类信托与房地产信托规模已经连续两个季度出现下滑；工商企业信托和金融机构类信托规模在近一年来处于小幅波动状态。

  目前，信托业正处于传统业务升级尚未完成，新业务拓展尚未规模化的转型换挡时期。而在转型进行的同时，整体宏观环境也给当前信托业的发展带来了双重压力。产品的严重同质化，使得传统业务竞争愈发激烈；为了防范系统性风险，监管层方面对传统信托业务的限制越发严厉；行业规模不断扩大的同时，问题项目逐渐暴露；泛资管时代下信托制度优势逐渐被削弱……似乎整个信托业弥漫着浓厚的悲观情绪。

  转型探索之路早已启动

  信托公司各路掘金

  回顾我国信托业的发展历史，我国信托业的高速发展是自2007年信托新规确立开始的，得益于灵活的投资范围，信托公司在很大程度上扮演着通道角色，其业务大多也是以融资方为主导。经过将近10年的高速发展后，传统业务增速逐渐减缓，而信托行业的转型创新逐渐被提上了日程。普遍认为2014年是信托行业进入到全面布局转型发展的行业“元年”。事实上，信托公司早已在创新转型之路上迈出了探索的脚步。在信托业内部，各大信托公司早就意识到他们所面临的危机，开启了转型创新的模式。他们打的并不是一场无准备之仗。

  早在2012年以前，市场上就曾出现过酒类信托、钻石信托、艺术信托、猪肉信托、公益信托等创新型产品。这些“另类”信托产品正是信托行业致力于创新转型之路的一个缩影。然而，这些信托概念在当时过于新颖，且模式上还不太成熟，因此市场的认可度并不高，并没有规模化的发展起来。近两年来，整个信托行业加快了转型创新的脚步，总体来看，信托公司主要通过三个方面开展创新业务。第一，通过对传统业务的升级改造进行创新；第二，致力于财富管理方面的创新；第三，在与其他机构的合作模式上进行创新。

  在传统业务升级方面，信托业务开始向基金化方向发展。所谓的信托基金化是指信托计划募集的资金不投向单一项目，而是由信托公司主动管理，投向一个领域中的若干项目，并按风险偏好对客户进行分类。基金化的信托业务能够有效避免单一项目面临的风险，更能保障投资者获得稳健的收益。信托公司的业务也从简单的放贷回归到主动管理。在基金化业务领域优先试水的当属房地产类信托。最早在国内发起设立的房地产信托基金的是上海信托，其采用集合信托计划募集资金认购有限合伙企业的形式，参与相关的房地产项目开发，分享合伙企业的投资收益。随后，相继有平安信托、华宝信托等成立了房地产股权投资基金。

  在财富管理创新方面，可谓是百花齐放。消费信托、家族信托、养老信托、公益信托等具有财富管理功能的信托产品屡屡吸引着公众的目光。消费信托作为近几年发展起来的新型信托品种，其涉及的领域包括酒店、汽车、珠宝、白酒、电影等，其中中信信托与百度影业推出的“消费+信托+众筹”模式更是信托与“互联网+”概念结合的一次探索。在公益信托方面，国内公认的第一单公益信托产品是2008年汶川地震后建立的“西安512抗震救灾公益信托计划”。随着近几年的探索，越来越多行业内专家认为公益信托有着广大的市场空间，公益信托的实践也逐渐扩展到贫困家庭助学、助医、支持灾后重建和推动环境保护等范围上来。自2014年下半年以来，就有湖南信托、万向信托、国元信托、国民信托、平安信托等向后发行了多只公益信托产品。

  在合作模式创新方面，信托公司逐渐从通道角色，向主动管理角色转变。传统的信托项目多是由融资方或其他机构发起，信托公司仅作为通道，在项目中的参与程度较低。而近年来，各大信托公司开始尝试在一些领域上作为主导方。例如在资产证券化业务方面，信托公司开始提供项目论证、方案设计、中介组织、监管沟通、推广发行等全流程服务。截至目前，已经有36家信托公司获得了资产证券化业务资格。同时，2014年以来大热的PPP模式中，信托公司也多以主动管理者的身份出现，例如中信信托参与的唐山世博园项目、中建投信托参与的云南滇池项目，信托公司与当地政府共同设立项目公司，信托公司作为股东参与项目的运营与管理。

  总体上来看，经过早期的初探，和近两年的大力发展，创新信托业务在2014-2015年期间可谓层出不穷，让人目不暇接。可以从这些新型业务中发现，信托公司已经将未来布局重点转向了实现信托财富管理、私人银行的功能定位上来。其中某些新型业务有着广阔的市场前景和空间，在不久的将来或将替代传统业务，成为信托行业新的发展方向和利润增长点。

  泛资管时代到来

  信托优势仍在

  虽然泛资管时代到来使得金融市场竞争加剧，但信托业仍然具有其不可替代的优势。

  首先，信托公司作为专业的资产管理机构和金融理财机构，具有丰富的经验和人才积累。至今，信托业已经在2002一法两规的框架下走了整整13年，管理规模已经超越了15万亿元，其间经历了股市6000点冲高，次贷危机，4万亿元救市，欧债危机，房地产调控等多轮经济周期的考验。

  其次，面对风云多变和需求多元的理财市场，信托业的市场敏锐度、市场判断力和市场适应力都是其他金融机构无法企及的。

  再次，信托业多年积累形成的风险可控，收益较高的市场信誉、产品定位和公司品牌已经深入人心，较具规模的、稳定的、忠诚度高的高端客户群体基本形成，市场的认知度趋于稳定。

  冬天来了

  信托业的春天还会远吗？

  信托业发展到今天，不仅仅依靠政策红利，更多的是依靠与时俱进的监管政策和信托公司超前的市场竞争理念。信托业通过充分整合在货币、资本、实业三大市场的资源，灵活运用债权、股权、物权三大投资手段才形成了自身的特色，长期立于不败之地。展望未来，在整个社会财富管理需求日益增长的趋势下，信托的优势仍在，转型步子早已迈开并已加速，信托业的春天还会远吗？我们可以想象，未来的信托市场，将会是一个百家争鸣的市场，各信托公司具有其独特的优势，业务具有显著的差异性，信托产品的丰富也将给市场带来更多的投资机会。