“押宝式”投资在昌九生化的7连跌中再次敲响市场警钟。

  从中国资本市场轨迹来看，许多概念股的疯狂炒作吸引着大量的投资者，而随着市场化的推移，笔者认为未来还将出现多个昌九生化事例。研究发现，昌九生化今年初以来，股价从12元多一直涨至40元附近，而支撑其题材的是稀土概念。昌九生化曾因赣州稀土借壳的传闻而出现暴涨，但如今赣州稀土的借壳目标确定为威华股份，市场对昌九生化的预期也就随之落空。

  2013年11月3日威华股份发布的公告显示，赣州稀土集团以其所拥有的赣州稀土100%股权认购该上市公司非公开发行的新股14.76亿股，从而取得威华股份控股权。昌九生化受此消息影响，股价连续跳水，使得投资者亏损惨重。

  研究发现，中国A股市场对于题材类股票的炒作实际上往往忽略了其业绩因素。我们来看一下昌九生化的基本面，其2011年公司亏损，2012年微利，2013年前三季度继续亏损。而从其长期的业绩变化来看，其不仅每股净值为-0.1194元，同时公司高层也非常不稳定，公司董事、副董事长、证券事务代表、财务总监等纷纷离职。投资者为何要押宝业绩如此之差的公司呢?难道稀土就能改变一家负资产的公司命运？现代公司重组会不考虑相关上市公司的管理层稳定性、业绩经营能力与投资者回报等因素？显然昌九投资者的“押宝式”投资出现了巨大亏损，而市场经济的优胜劣汰与竞争显示，其风险的爆发正是在押宝不确定性变化之中产生。虽然有时能够暂时取得一些利益，但这种押宝式投资最终的结局具有极大的不确定性风险，况且是一家经营如此之差的公司。

  对比此类概念股国际资本市场来看，昌九生化还算是幸运的，因为有跌停板的保护，而如果在美国、香港等成熟市场，其如果概念破碎，经营如此之差的股票，当天则可能跌去90%，而如果出现重大违法违规或股价破1美元时间周期符合，将退市处理，导致投资人血本无归。A股市场至少还有个跌停板保护。即便如此，如此之大的下跌，但退市却很难。投资者仍然心存侥幸。

  从中国资本市场运行轨迹来看，多年的炒作绩差股、重组股等也的确出现了“乌鸡变凤凰”的投资故事，而这种轨迹运作往往与市场化程度较差、相关政策保护或监管不足密切相关，这使得A股一些投资者对绩差重组股情有独钟，而一些机构投资者也加入到重组股的炒作，这在某种程度上使得“押宝式”投资有所扩散。研究机构的离谱式估值也是造成投资者押宝的一个重要诱引，一家券商研究部在昌九生化稀土概念上给出估值50元的高位，而在题材破灭后，仍然给出12元的估值，但从这家公司的基本面、管理层稳定性及业绩、负净值、高资产负债率等因素来看，其如果市场化严格推行，笔者认为其目前股价的风险巨大，仍有较大下跌空间。盲目的押宝式投资不仅在中小投资者中出现，部分机构投资者也是助长的重要因素。

  美国资本市场的AIG、房利美、房地美、花旗银行、雷曼等股票都在风险爆发时跌破过1美元，一些则退市，即使目前表现较好的美国股市，也同样有公司破产退市，股价巨幅下跌，这些公司及问题公司的运行轨迹显示，当风险来临之时，引发危机的股票股价下跌是惨烈的。投资机构很少去大量购买业绩极差面临财务退市的股票。香港市场尽管市场有时表现较好，但大量的仙股与百元股共存，这些都是市场经济典型资本市场的真实写照。机构占比的市场之中，“押宝式”投资具有较大的投资风险，因此市场往往显示理性的投资。中国A股市场随着市场经济的深入，许多股票的价格差将日益显现，而体现投资品种的差异化的巨大风险。昌九生化的7个连续跌停、市值蒸发过半、融资盘爆仓、券商面临亏损风险，昌九生化的两融“惨案”绝不会是最后一个。随着市场化的推进，其部分炒作绩差股、题材股的风险将日益显现。

  总体认为，未来一个周期内中国经济面临过紧日子的时期，作为投资者，不能盲目的“押宝式”投资，昌九生化的事例，再一次鲜明地体现出绩差题材股的风险。肖钢主席提出未来资本市场要坚持市场化、法制化与国际化，因此在接下来的市场化推进中，一些题材绩差炒作将面临极大的价格投资风险，市场上还有多少个昌九生化？目前而言，随着市场化的推进，不断会有此类股票现形。其敲响了押宝式投资的警钟。

  （作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）