中国证监会主席肖钢日前表示，下一阶段退市制度改革的办法正在研究当中，总体目标是建立市场化、多元化、常态化的退市机制。从中国A股市场历史政策轨迹来看,实际上推动退市制度改革的步伐一直在进行之中,只是实质性与规范化、市场化的市场退市机制没有形成而已。

  深 交所在2012年8月就表示，在触发或者可能触发退市条件的情况下，鼓励公司依照法律法规以及公司章程的规定，自愿选择并主动退市，将来若达到重新上市条 件的则优先安排。事过境迁，真正主动退市的公司很难形成，而市场量化退市、业绩亏损指标退市等实际上由于真正退市制度的乏缺，很少有公司从A股退市而出， 这与我国A股市场机制不完善密切相关。

  研究认为，证监会此次表态退市制度改革年内出台，实际上明确了时间表，但从历史经验与推进情况来 看，笔者认为，A股退市制度改革须立足长远。市场机制是证券市场发展的基石，如果一个股票市场没有完善的市场退市机制，那么优胜劣汰就成为摆设；上市与退 市制度并行，市场机制才可能充分有效的发挥作用。对于今年退市制度的改革，笔者认为其应立足长远，使其真正的体现出市场机制的效用，促进优胜劣汰的真正形 成，具体可考虑在下述两个方面推进。

  首先让上市公司及投资者充分认识退市制度的严肃性与正常性。如果一个好的制度推行，但缺少投资者与 市场主体的上市公司正确认识，那么这个制度的抵触与反对就会水涨船高。退市制度作为资本市场必备的机制之一，其实质上是保持市场资源的有效配置和强化市场 自我纠错、公平竞争的体现。从我国上市公司与投资者对此认识来看，误区与风险意识较差。实际上，社会对退市往往形成误解，许多公司与投资者认为只有劣质企 业才退市，其实成熟市场上，经营好的企业也可以退市，退市与否并非是衡量企业好坏的标准。比如2007年9月，德国化工巨头巴斯夫从纽交所退市，其总裁贺 斌杰称，退市的主要目的是“为了节约成本”——每年可节约500万欧元的费用，并非是公司业绩出现什么问题。诚然一些绩差公司在市场化运行过程中，触发了 交易最低成交价及周期，其退市面前没有商量，这种主动退市与市场化退市的共存使得推动资本市场优胜劣汰的机制不断使得优秀企业脱颖而出，有效的推动了资本 市场的健康发展与纠错能力和资源配置效率。

  由于投资者对于上市公司退市的充分认识，实际上在欧洲、美国、日本、香港等市场，退市制度执 行较为顺畅，投资市场并不会因为那家公司退市，而引起巨大的震惊。在国际成熟市场，上市公司除了因为触发退市量化标准而被强制退市外，很多公司当其股权交 易的价值降低后，选择自主退市。因此从长远的角度来看，引导上市公司与投资者充分认识退市的市场化行为及风险，是退市制度改革能否长远的关键。

  其 次，制定退市制度时，退市标准与退市程序要具体，明确，具备操作性。在退市制度方面如果触发退市标准，应公平的对待，只有这样才可能提升退市制度的有效 性。从中国A股市场以往往情况来看，上市公司对于退市往往通过各种形式的重组来回避退市,实际上,在国际资本市场,选择主动退市同样可以实现资本的退出及 未来回归。研究发现,美国资本市场上市与退市保持了严肃性，充分体现了优胜劣汰的市场机制，统计显示：自1995年至2012年，纽交所共有3000家左 右公司退市，纳斯达克共有8000家左右公司退市，数量相当可观的。从市值上看，从2005年至2012年，纽交所退市公司市值高达3.1万亿美元，而新 上市公司市值仅有1.3万亿美元，退市市值是新上市公司市值的2.5倍，如此之高的退市率，分化与退市共存使得市场投资者相对理性，市场建设相对健康稳 定，风险与收益对垒，机构淘汰与发展共存。实践来看,美国资本市场在上市与退市方面的市场机制相对完善,退市标准、退市程序透明,具备良好的操作性.这为 美国资本市场发展奠定了公平、竞争、有效的基础。

  诚然，对于A股退市标准与程序，在制定改革方案时要统筹兼顾。研究认为，在量化交易指 标方面的退市或无大的争议，而选择主动退市方面，上市公司退市的背景实施中，要有其未来符合条件，重新上市条款操作性的对接。研究认为，严格的强制退市制 度将淘汰一批质量差的上市公司，促进劣汰。有效的自主退市制度会赋予一些价值被低估的企业以私有化等资本运作权利，同时维护市场公平。因此平衡两者的关系 是退市制度改革能否长远的关键

  历史数据显示，资本市场最为强大的美国市场，其退市制度相对有效而体现出严格的市场化、法律化特征，纽交 所自主退市与强制退市的比例大约为3：1，纳斯达克的这一比例为1：1。这也符合企业生命周期理论，成熟期的企业自主退市推动了美国股市行业结构的变迁， 使股市更好地反映实体经济结构。

  随着市场经济的深入，我国A股市场出现规模化的发展，而在市场运行之中，由于缺少严格而有效的退市制 度，使得市场资源配置效率不高，市场纠错能力不佳，而缺少退市机制的严格市场化与法律化是引起上述市场问题的最为重要因素。此次证监会表示退市制度改革在 年内将形成，因此其对于我国资本市场的建设而言是一个较大的促进。从历史轨迹与退市制度的A股结合来看，需要管理层从市场化、法律化等因素统筹兼顾，全面 衡量，在退市制度推行有效性要保证其市场化运行，而其能否长效的标志一是社会认可度，另一则是退市标准与程序的执行。

  建立有效的退市制度对于任何一个资本市场而言都是必要的，没有有效长远的战略改革，那么资本市场不可能实现质的飞跃和优胜劣汰机制的市场化体现。